У вересні Національний банк підвищив облікову ставку з 15,5% до 16%. Для бізнесу це впливає не лише на поточну вартість грошей, а й на очікування щодо майбутніх кредитів, депозитів, попиту та цін, пояснив Максим Солодаренко, доцент і академічний директор PhD-програми з економіки Київської школи економіки та головний експерт відділу досліджень НБУ.
Солодаренко розглянув це на прикладі власниці невеликого фітнес-клубу в Києві, яка визначає ціну річного абонемента на наступний рік і оцінює можливий кредит на відкриття другого залу. За його поясненням, для такого рішення важлива не тільки нинішня ставка НБУ, а й те, як центральний банк описує свої подальші дії.
Що пояснюють лауреати Нобелівської премії
У 2026 році Нобелівську премію з економіки отримали Роберт Голл зі Стенфордського університету та Майкл Вудфорд із Колумбійського університету «за мікроекономічні засади макроекономічної стабілізації».
Голл досліджував, від чого залежить рівень витрат людей. Вудфорд поєднав ці висновки з тим, як компанії встановлюють ціни, і розвинув новокейнсіанську модель, яку використовують центральні банки. За оцінкою Нобелівського комітету, їхні дослідження допомогли ефективніше долати великі економічні кризи.
У моделі Вудфорда компанії не змінюють ціни постійно. Вони закладають у них очікувані витрати та попит. Тому поточна інфляція залежить від того, якої інфляції бізнес очікує надалі, і від співвідношення попиту з можливостями економіки.
Для власниці фітнес-клубу це означає, що ціну річного абонемента доводиться рахувати наперед: з урахуванням майбутньої оренди, зарплат і попиту. Під час війни такі оцінки ускладнюються, але центральний банк може впливати на очікування, пояснюючи, як реагуватиме на зміни.
Чому клієнти реагують по-різному
За Солодаренком, ідеї Голла пояснюють поведінку клієнтів. Частина людей планує витрати на роки вперед, враховуючи очікувані доходи, ставки за кредитами й депозитами. Інші ухвалюють рішення залежно від поточних доходів.
Голл із колегою показав, що довгостроково планують не всі. В Україні, за даними Світового банку, наприкінці 2025 року лише приблизно кожне п’яте домогосподарство відклало хоч якусь суму за попередній місяць.
Тому для фітнес-клубу є дві групи клієнтів: ті, хто може купити абонемент на рік, і ті, хто обирає місячний формат лише за наявності грошей. До перших рішення НБУ доходять через очікування щодо майбутнього, до других — через поточні доходи.
Яку визначеність може дати Нацбанк
Нацбанк не обіцяє конкретний рівень ставки через рік, але пояснює, за яких умов може посилювати або пом’якшувати монетарну політику. Його ціль щодо інфляції — 5%.
За поясненням Солодаренка, банк, який кредитує бізнес на кілька років, враховує не лише поточну облікову ставку, а й очікувану траєкторію її зміни. Саме тому для позичальника має значення, як НБУ описує правила своєї реакції.
У вересневому рішенні Нацбанк назвав обидва можливі напрями. Якщо інфляційний тиск зростатиме, він готовий і далі посилювати монетарну політику. Якщо погіршення безпекової ситуації помітно охолодить попит і ринок праці, НБУ розглядатиме можливість пом’якшення монетарних умов.
Погляди, висловлені в колонці, є особистою позицією автора і можуть не збігатися з позицією Національного банку України.
